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新媒股份及广电传媒行业分析
更新时间:2021-07-25

  IPTV 即交互式网络电视,是一种利用宽带有线电视网,集互联网、多媒体、通讯等多种技术于一体,向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术。用户在家中可以享受 IPTV 服务。IPTV 既不同于传统的模拟式有线电视,也不同于经典的数字电视,因为传统的模拟电视和经典的数字电视都具有频分制、定时、单向广播等特点。尽管经典的数字电视相对于模拟电视有许多技术革新,但只是信号形式的改变,而没有触及媒体内容的传播方式。

  1. IPTV 基于互联网 IP 传输,技术上可以很好兼容现有互联网服务,同时本身拥有传统 电视媒体频道资源。

  2. IPTV 业务上属于广电系牌照持有方独享,并且与通信运营商专用网络绑定,运营商 有充足动力去推动用户办理 IPTV 业务。

  3. IPTV 用户与有线电视用户用户习惯类似,有线电视技术逐步淘汰后,转化为 IPTV 用户概率更高。同时 IPTV 用户粘性较高,不会轻易切换。

  OTT 是指互联网公司越过运营商,发展基于开放互联网的各种视频及数据服务业务。

  OTT 是 Over The Top 的缩写,在通信行业是非常流行的一个词汇,这个词汇来源于篮球等体育运动,是 过顶传球 的意思,指的是篮球运动员 ( player ) 在他们头之上来回传送而达到目的地。即互联网公司越过运营商,发展基于开放互联网的各种视频及数据服务业务,强调服务与物理网络的无关性。

  可以直接将 OTT 理解为互联网媒体 + 智能终端(智能电视、电视盒子)

  1. 互联网电视盒子(终端)必须通过 OTT 集成牌照持有单位合作入网。

  2. 互联网电视内容 APP 必须与 OTT 内容服务牌照持有单位合作推出应用。

  目前头部为东方明珠、芒果超媒、未来电视(未上市),紧接着是华数传媒,最后是新媒股份。

  新媒股份早前称谓一般是南方传媒,主营业务是 IPTV 业务,占比 80% 左右。

  IPTV 业务占比 83%,OTT 业务占比 13%,有线电视业务和其他业务可以忽略不计。

  营收成本 71.73% 是版权和播控费用,存在边际效应,成本随业务增长均摊。

  应收账款周转天数一直在降低,应付账款周转天数一直上升,说明公司业务发展良好,上下游话语权上升。

  总资产周转率下降,说明资本投资产出下降,也与行业特性相关,版权及云服务投资收益周期较长。

  1. 截至 12 月底,三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 4.49 亿户,全年净增 4190 万户,增长率约 10%。

  2. IPTV(网络电视)用户全年净增 3870 万户,净增 IPTV(网络电视)用户占净增光纤接入用户的 78.9%。

  4. 根据格兰研究发布的 2020 年第一季度中国有线电视行业季度发展报告,今年第一季度有线. IPTV 用户数已经是有线 倍。

  省内及周边地区,IPTV 用户也存在发展空间,每年 100-200 万增长,维持 3-5 年移动在广东地区开展 IPTV 业务,有利于部分移动宽带用户转化为 IPTV 用户。

  依托腾讯视频、bilibili 的用户发展,电视端 APP 用户增速良好互联网电视 APP,成本低、边际效应明显,毛利也最高,利润贡献占比预计会持续增加。

  2019 年初,工信部、广电总局、中央观点总台印发《超高清视频产业发展心动计划(2019-2022 年)》通知。

  ——到 2020 年,4K 摄像机、监视器、切换台等采编播专用设备形成产业化能力;符合高动态范围(HDR)、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的 4K 电视终端销量占电视总销量的比例超过 40%;建立较为完善的超高清视频产业标准体系;中央广播电视总台和有条件的地方电视台开办 4K 频道,不少于 5 个省市的有线电视网络和 IPTV 平台开展 4K 直播频道传输业务和点播业务,实现超高清节目制作能力超过 1 万小时 / 年;4K 超高清视频用户数达 1 亿;在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域开展基于超高清视频的应用示范。

  ——到 2022 年,CMOS 图像传感器、光学镜头、专业视频处理芯片、编解码芯片等核心元器件取得突破,8K 前端核心设备形成产业化能力;符合 HDR、宽色域、三维声、高帧率、高色深要求的 4K 电视终端全面普及,8K 电视终端销量占电视总销量的比例超过 5%;4K 频道供给能力大幅提升,有线电视网络升级改造和监测监管系统建设不断完善,实现超高清节目制作能力超过 3 万小时 / 年,开展北京冬奥会赛事节目 8K 制播试验;超高清视频用户数达到 2 亿;在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域实现超高清视频的规模化应用。

  目前智能电视 4K 屏幕逐渐成为主流,小屏移动设备物理上无法满足 4K 观看需求,超清 4K 甚至 8K 内容会逐渐吸引用户回归大屏。4K 在未来可能如同 3G 升级 4G、720p 升级 1080、60Hz 触屏升级 120Hz 触屏,最终改变用户的习惯。

  IPTV 逐渐加大 4K 投入力度,依托城域网专网,可以稳定流畅体验 4K 内容。同时互联网内容生产平台也逐步引入 4K 源,为未来布局做准备。

  1. 目前业务主要集中于 IPTV 业务,营收占比超过 80%,业务模式较为单一。

  2. IPTV 业务开展受地域限制较大,目前省内营收占比超过 80%,省外营收占比为 12%。同时营收增速省内接近 60%,是省外营收增速 30% 的一倍。

  4. 牌照持有单位互相绑定头部终端厂商以及内容厂商,行业天花板较为明显。

  3. OTT 业务依赖终端厂商以及内容厂商发展推广,目前智能电视、盒子厂商以及视频内容 APP 竞争激烈。同时会员收费、增值服务压力较大,作为产业链中的牌照渠道,不能盲目乐观。

  新媒股份 OTT 业务背靠腾讯视频和哔哩哔哩,可能继续保持 30% 左右的增长。

  2020 上半年受限于疫情影响,IPTV 业务推广缓慢,下半年有望实现 100 万以上 IPTV 用户增长。

  受益于成本边际效应,维持当前毛利情况,净利润可能持续增长或者维持当前 90% 的增速。

  写完报告准备发出来的时候,发现新媒最近好像挺紧张的,场外因素不可控。目前仅就业务看,新媒无疑是相当优秀的。但是行业本身不支持高估值,同时目前行业在市场中基本缺乏讨论度,说明市场对于广电传媒行业也缺乏高预期。